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海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿

研究员 : 商田   日期: 2016-08-30   机构: 广发证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
2016H1实现营业收入189.95亿元同增14.28%,营业成本140.26亿元同增14.22%,归母净利润16.73亿元同增4.42%,扣非后归母净利13.17亿元同减0.39%,E...

2016H1实现营业收入189.95亿元同增14.28%,营业成本140.26亿元同增14.22%,归母净利润16.73亿元同增4.42%,扣非后归母净利13.17亿元同减0.39%,EPS:0.137元/股同增3.79%,扣非后EPS:0.108元/股同减0.92%。
   
国际航线竞争加剧,国内航线高占比有助于业绩稳定。
   
报告期内公司实现ASK投入438.67亿座公里(+23.41%),RPK386.71亿人公里(+22.80%),整体客座率维持了88.15%(-0.44%)的较高水平。
   
分区域来看,国内航线ASK同比提升18.1%,客座率89.74%与去年基本持平,客公里收益同比下降5.5%至0.46元/客公里。国际航线ASK同比有较大提升,增幅达57.82%,但由于竞争加剧以及国际形势不稳定影响需求,导致客座率下滑2.08%至81.17%,客公里收益同比下滑14.61%。
   
虽然今年国际航线盈利情况并不乐观,但公司较高的国内航线占比起到了稳定业绩的作用。即使在今年国际航线运力投放同比大幅增长的情况下,公司国内航线运力投放依然占到总运力81.2%,为上市航空公司最高,起到了稳定业绩的作用。
   
航油成本同减11.61%,非航油成本同增25.71%。
   
受益航油均价下降33%,公司单位ASK航油成本同比下降28.14%,因此虽然上半年总体ASK同比增长23.41%,但航油成本同比下降11.61%为利润带来支撑。伴随运力的加速投放,成产性成本也同步上升,报告期内公司非航油成本106.81亿元同增25.71%,总成本140.26亿元(+14.22%)。
   
汇兑损失6.37亿元,剔除汇兑营业利润同增44.07%。
   
报告期末公司美元负债3246.02万元人民币(2015年末3278.59万元)人民币对美元每贬值5%,公司税前净利润减少14.69亿元。上半年人民币兑美元汇率贬值导致公司产生汇兑损失6.37亿元,去年同期汇兑收益6956万元。剔除汇兑影响,上半年公司营业利润同增44.07%。
   
机票销售代理手续费节省2.56亿助销售费用同减20.10%。
   
报告期内,公司销售费用同比减少20.10%至7.82亿元,主要是由于公司大幅提升直销比例使得机票代理费同比减少2.56亿元至10.26亿元。
   
投资建议。
   
我们预计16-18年公司EPS为0.29、0.34、0.41,对应PE:11.7X、9.9X、8.3X,维持“买入”评级。
   
风险提示。
   
航空需求不达预期,人民币大幅贬值,油价大幅上升;

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